维持“增持”评级,目标价21元。看好公司作为全球高端毛纺龙头的业绩表现:羊毛涨价及产品结构调整推动毛利率提高;定增扩产方案过审,17/18年新产能逐步释放;创新及服务构筑竞争壁垒。维持2017-19年EPS预测0.70/0.91/1.11元,维持目标价21元,增持评级。
   
羊毛涨价叠加消费升级,带动高端毛纺企业基本面向好。1)澳洲羊毛为高端毛纺主要原材料,17年1月价格突破六年以来高点,17年4月初同增14.88%YOY,达1459澳元/公斤。2)2014-2016年,美国核心CPI分别同增1.7%、1.8%和2.2%,16年失业率达金融危机以来最低点。国内2016年10月-11月,百家重点大型零售企业服装类商品零售额同比增长率高于上年同期3.9个百分点和8.0个百分点。
   
创新和服务构筑竞争壁垒,公司长期战略步步为营。德国南方工业、意大利ZegnaBaruffa和新澳在高端毛纱领域三分天下。新澳核心竞争力在于理念创新及服务提升。公司不吝惜设备和研发投入,装备自动化和智能化水平逐渐超欧洲同行,高薪聘请研发设计人员;对客户响应快、起订量低,符合服装产业链快速反应需求。长期战略方面,公司将逐步实现全球多区域的产能布局,拓展半精纺、粗纺等纱线工艺,同时通过持续举办设计大赛等向时尚领域延伸触角,扩大影响力。
   
定增过会,锁定期一年。16年12月定增方案获证监会审核通过,锁定12个月,大股东未参与;17年12月大股东IPO限售股解禁。
   
风险提示:羊毛价格大幅波动的风险;人民币汇率波动的风险。