2017年收入增长26%,净利润增长30%。公司2017年实现收入23亿元,同比增长26%,营业利润2.51亿元,同比增长28%,利润总额2.52亿元,同比增长28%,归母净利润2.07亿元,同比增长30%,扣非净利润2.03亿元,同比增长31%。单四季度实现收入4.72亿元,同比增长26%,营业利润4224万元,同比增长92%,利润总额4093万元,同比增长88%,归母净利润4810万元,同比增长174%。
   
再获高新税率认证,全年税率调整确认。公司2017年12月公告获高新技术企业重新认定,2017-2019年继续享受高新技术企业的相关优惠政策,按15%的税率缴纳企业所得税。2017年前三季度未获得证书时,按25%计提,受此影响下,前三季度有效税率为24%(2017全年约为16%),若按15%税率追溯调整,前三季度净利润同比增速约为21%(报表为12%)。同时,由于公司于2017年7月完成定增,募集资金用于置换前期投入的项目投资,我们认为若完成置换,公司负债率将有所下降,利息费用支出或减少。
   
订单饱满,量价齐升。2017年业务的增长主要来自订单量的增加,以及成功传导成本价格上涨带来的量价双升。由于2万锭紧密纺高档生态纺织项目于2017年投产,我们预计全年销量超过1万吨(2016年销量为9086吨)。公司产品质量上乘、交期短、起定量低、价格较欧洲工厂存在明显优势,产品在行业中有明显竞争力,2017年在原材料价格上涨过程中顺利实现了价格传导,销售价格实现上涨。
   
产能持续扩张,未来增长可期。公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售,通过产能持续爬坡保持增长,定增项目已于去年开工建设,2万锭产能已在2017年投放生产,预计剩余1万锭产能将在2018年释放,新投产能使用全球高端制造设备,生产效率高于传统设备,有利于提升单产,提高生产效率。
   
盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为2.07/2.53/3.09亿元,EPS0.53/0.64/0.78(元/股),给予2018E PE27X,目标价17.35元,“增持”评级。
   
风险提示。原材料价格波动,人民币汇率波动风险。