业绩符合预期,增持评级。16年业绩基本符合市场预期,营收18.34亿元(+13.20%),归母净利1.59亿元(+20.49%),扣非后净利润1.55亿元(+25.22%)。2016Q4营收和扣非后净利润分别同增16.02%和0.05%。主产品毛精纺纱销量同增12.53%,毛利率增加1.25个百分点。维持17-19年EPS为0.70/0.91/1.11元,目标价21元,增持评级。
   
2016年毛利率提升明显,预计2017-19年公司产品提价趋势延续。
   
羊毛主产区澳洲的绵羊存栏下降、原毛减产,受此影响澳洲羊毛价格指数EMI2016年上涨约10%,2017年预计价格继续走高。公司专注毛纺产业链上游,是羊毛涨价的最直接受益者。公司有一定低价原毛和毛条库存,同时产品结构进一步优化,高端产品(羊绒绢丝纱、巴素兰纯羊毛纱)占比逐渐增加,预计17-19年毛利率有望攀升。
   
扩产可期:定增将新增50%纺纱产能和90%染整产能,加快订单响应速度。公司16年12月公布定增方案,拟在两年内将纱线年产能从7880吨扩至11180吨;三年内将8000吨染整产能提至15000吨;并在欧洲建立仓储中心。产能扩张可缓解公司当前自有产能供不应求的局面,增加高端产能;缩短对于客户的反应周期,增强订单获取能力。
   
近期催化因素较多,16年12月定增方案过审,17年12月迎大股东解禁。2016年12月定增方案获得证监会审核通过;2017年10月限制性股权激励第二次解锁;17年12月大股东IPO限售股票解禁。
   
风险提示:全球消费需求持续低迷;澳元汇率波动的风险。