我们的观点
   
公司营业收入稳步上涨,侧面验证制造业订单向龙头集中。16年收入18.35亿元,同比增长13.20%。单从Q4来看,公司实现营业收入3.75亿元,同比增长16.10%,一方面主要由于销售规模的扩大,公司主要产品为毛精纺纱线和羊毛毛条,两者销售量分别同期增长12.53%、1.55%。另一方面由于人民币贬值以及主要原料羊毛价格上涨,进而带动销售商品价格的上涨,相应的带动营业收入增长。作为毛纺龙头,公司在逐步扩产能的情况下收入稳健上升,侧面验证出目前制造业订单向龙头转移的趋势。
   
前三季度毛利率上升受益于人民币贬值,Q4羊毛价格上涨对毛利率造成一定压力。公司出口收入占主营业务收入的比重保持在一半左右,前三季度毛利率提升受益于人民币贬值,Q1-Q3毛利率达21.10%,同比上涨1.99pp。Q4由于羊毛价格同比上涨明显,超过10%,导致Q4毛利率同比下滑1.92pp,至18.21%,单季净利润为1,753万元,同比略下降6.45%。全年看,毛利率为20.49%,同比上涨1.18pp。
   
公司身处行业第一梯队,定增助力强化竞争优势
   
公司技术领先管理出色,毛纺领域龙头地位稳固。公司拥有集洗毛、制条、改性处理、纺纱、染整、质量检测于一体的完整毛纺产业链,各项技术均达到世界领先水平,产品定位高端市场,下游客户多为国内外知名品牌。目前市场份额略高于1%并集中于高端市场,未来计划结合各区域特点逐步落实全球化布局。定增助力扩产能,强化产品竞争优势。公司8月发布定增预案修订稿,拟募集资金总额不超过8.91亿元:1)5.3亿元用于3万锭紧密纺高档生态纺织项目;2)3亿元用于年产1.5万吨生态毛染整搬迁建设项目;3)0.61亿元用于建设欧洲技术、开发和销售中心项目。公司在现有7万锭产能基础上,将继续扩张3万锭产能,17年将有2万锭投产。通过定增,公司借助资本力量扩大高档毛精纺纱产品的产能,提升染色加工的服务质量,进一步完善纱线品质,强化产品在全球中高端品牌市场的竞争优势。
   
3、投资建议
   
公司目前52亿市值(定增后预计股本不超过4亿,总市值64亿),按照募投产能,预计公司未来2-3年业绩复合增长率将达20%+。公司拥有完整的毛纺产业链,产品在国际上具备竞争优势,借助资本力量自我强化、稳步扩张,业绩有望持续增长,继续给予“推荐”评级。
   
4.风险提示
   
静态估值较高