核心观点:
   
公司公告16年年报,16年全年营收18.35亿元,同比增长13.20%,净利润1.59亿元,同比增长20.49%。公司拟每10股派发现金股利2元。
   
营收增长主要受益于销售规模扩大
   
占公司收入近70%的毛精纺纱线的销量增长12.53%,且公司净利润增速快于营收增速,主要由于原料价格及销售商品价格上涨,公司有较好的转嫁能力,导致毛利率提升,主营业务毛利率增加1.16个百分点至21.22%。
   
公司的行业集中度进一步提升
   
2016年3季度,规模以上企业毛织物累计产量4.3亿米,同比下滑6.51%。1~9月,毛织物(包括精、粗纺毛织物)月累计产量一直呈现同比负增长,全年跌幅预计在6~7%左右。而反观公司,毛精纺纱线产量增长25.74%,销售量增长12.53%,主要得益于公司不断提高装备自动化水平,对研发重视,包括品牌推广持续深入。
   
我们看好公司未来增长
   
公司非公开发行申请已于去年底获证监会审核通过,募投项目3万锭紧密纺高档生态纺织项目和年产1.5万吨生态毛染整搬迁建设项目已利用自筹资金先期投入,预计前者在2017年上半年将进行2万锭紧密纺设备的调试及试生产(占现有产能的31%),后者一期工程已进入验收及配套设施基建阶段,二期工程也已开工,设备采购、安装也陆续进行中。
   
17-19年预计每股收益分别为0.59元/股、0.72元/股、0.85元/股
   
17年对应市盈率27倍,基于公司多年进入中国毛纺、毛针织行业竞争力十强,且未来业绩有望保持稳健增长,维持公司“买入”评级。
   
风险提示
   
原材料价格波动风险;募投项目进度低于预期的风险;