前三季度收入增长26%,净利润增长12%。公司前三季度实现收入18.4亿元,同比增长26%,净利润1.59亿元,同比增长12%。毛利率19.75%,同比下降1.33pct,销售费用率1.47%,同比降低0.28pct,管理费用率5.78%,同比小幅下降1.02pct。单三季度实现收入6.48亿元,同比增长33%,净利润4719万元,同比增长8.36%,毛利率17.6%,同比下降2.52pct,销售费用率1.55%,同比小幅降低0.31pct,管理费用率5.96%,同比降低1.14pct。
订单持续保持高增长,税率影响净利润增速。公司不断开发新客户,同时产能扩张,确保收入持续增长,年初至今人民币升值,由于产成品外币结算,对整体收入有所影响,因此我们推测订单增速或略好于收入增长,公司仍处于订单饱满状态。前三季度公司有效税率为24%,去年同期为16%,主要系公司高新技术企业认定到期,新一期申请仍在推进过程中,从而对本期净利润增速造成影响,我们预计公司在本年完成高新技术企业申请后,可回溯本期实际税率。
原材料上涨影响毛利率,产成品重报价减弱影响。前三季度公司整体毛利率为19.75%,同比下降1.33pct,主要系原材料价格持续上涨,现羊毛价格为2014年以来高位,受此影响成本上升,而公司产成品价格依订单而定,出口产品阶段性进行报价调整,从而造成价格传导滞后,2017年下半年公司依成本变动重新调整产成品价格,逐步应用于新进订单,我们预计汇率对毛利率的负面影响将逐步缩小。
产能持续扩张,未来增长可期。公司主营毛精纺纱线的研发、生产和销售,由于公司产品质量上乘、交期短、起定量低、价格较欧洲工厂存在明显优势,通过产能持续爬坡保持增长,定增项目已于去年开工建设,2万锭产能已在今年开工生产,我们预计剩余1万锭产能将于今年底试生产,新投产能使用全球高端制造设备,生产效率高于传统设备,有利于提升单产,提高生产效率。
盈利预测与估值。我们预计2017-19年净利润为1.79/2.25/2.75亿元,EPS0.46/0.57/0.70(元/股),给予2018EPE27X,目标价15.42元,“增持”评级。